文/張劍波(上海社會(huì)科學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所)

　　科創(chuàng)板(Science and technology innovation board)是由國家主席習(xí)近平于2018年11月5日在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布設(shè)立的，是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊，并且，在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊制試點(diǎn)。一年來，從中國證監(jiān)會(huì)到上海證券交易所，管理層、執(zhí)行層高度重視，上下齊心協(xié)力，迅速進(jìn)行相關(guān)制度建設(shè)和物理?xiàng)l件建設(shè)，有關(guān)地方大力支持，科創(chuàng)板政策快速實(shí)施，取得了舉世矚目的可喜進(jìn)展。本文簡略進(jìn)行總結(jié)回顧。

　　一、科創(chuàng)板的意義和進(jìn)程

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是按照黨中央、國務(wù)院決策部署，進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)資本市場對提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，完善資本市場基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，貫徹新發(fā)展理念，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措;是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場包容性、強(qiáng)化市場功能的一項(xiàng)資本市場重大改革舉措。通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場形成良好預(yù)期。

　　早在2015年，上海股權(quán)托管交易中心就曾經(jīng)推出了科技創(chuàng)新板，其成立的初衷，意在讓初創(chuàng)期以及成長期的科技型、創(chuàng)新型的企業(yè)都適合在此掛牌上市。上海曾經(jīng)建議在上海證券交易所設(shè)立“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板(簡稱為‘戰(zhàn)略新興板’)”。2015年6月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，提出要推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。時(shí)隔半年后，國務(wù)院再次提出戰(zhàn)略新興板，敦促證監(jiān)會(huì)和上交所加快步伐。后來逐步演化，改為設(shè)立科創(chuàng)板。

　　2019年1月23日，中央全面深化改革委員會(huì)通過“設(shè)立上海證券交易所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案”。1月30日，經(jīng)黨中央、國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》。3月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》(第153號令)和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》(第154號令)。同日，上海證券交易所發(fā)布“科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則”“關(guān)于申請科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)數(shù)字證書及系統(tǒng)試用的通知”“科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法”“科技創(chuàng)新執(zhí)行委員會(huì)工作規(guī)則”“科創(chuàng)板上市保薦書內(nèi)容與格式指引”和“科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請文件受理指引”。3月3日，上海證券交易所發(fā)布“科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引”。3月15日，上海證券交易所發(fā)布“關(guān)于發(fā)布《科創(chuàng)板創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露指引》的通知”“關(guān)于發(fā)布《保薦人通過上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)辦理業(yè)務(wù)指南》的通知”。3月18日，科創(chuàng)板發(fā)審系統(tǒng)上線。3月22日，上海證券交易所公布了首批受理的9家科創(chuàng)板企業(yè)，并披露了招股說明書。4月16日，上海證券交易所發(fā)布“關(guān)于發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》的通知”。

　　科創(chuàng)板是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊，是上海建設(shè)多層次資本市場和支持創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的產(chǎn)物之一，有助于推動(dòng)資本市場在支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮更大的作用。

　　二、科創(chuàng)板的規(guī)則、定位及其與其他市場的異同

　　為了支持中小微企業(yè)、創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的發(fā)展，國家先后推出過創(chuàng)業(yè)板和新三板。

　　(一)科創(chuàng)板的與創(chuàng)業(yè)板、新三板的異同

　　創(chuàng)業(yè)板更側(cè)重創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，特別是規(guī)模偏中小、還處于初創(chuàng)階段、成長比較快的企業(yè);新三板更側(cè)重中小微型企業(yè);科創(chuàng)板定位于堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，與創(chuàng)業(yè)板有一定銜接，但主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。

　　(二)科創(chuàng)板重點(diǎn)支持六大領(lǐng)域

　　科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。具體來說，新一代信息技術(shù)主要包括電子信息、半導(dǎo)體和集成電路、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等;高端裝備主要包括智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等;新材料主要包括先進(jìn)鋼鐵材料、有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等;新能源主要包括先進(jìn)核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、高效儲能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等;節(jié)能環(huán)保主要包括高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、能源循環(huán)利用、新能源整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動(dòng)力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等;生物醫(yī)藥主要包括生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備及器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

　　(三)科創(chuàng)板上市規(guī)則具備六大亮點(diǎn)

　　科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

　　(1)在上市條件方面，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市;(2)在上市審核及注冊方面，上海證券交易所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會(huì)作出準(zhǔn)予注冊決定;(3)在定價(jià)機(jī)制上，取消直接定價(jià)方式，全面采用市場化的詢價(jià)定價(jià)方式;(4)在交易機(jī)制方面，新股上市后的前5個(gè)交易日，不設(shè)漲跌幅限制，之后交易日漲跌幅限制放寬至20%;(5)在持續(xù)監(jiān)管方面，放款減持，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度創(chuàng)新，并購須與主業(yè)協(xié)同，實(shí)施注冊制，募集資金應(yīng)重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，退市標(biāo)準(zhǔn)程序執(zhí)行更嚴(yán);(6)在允許分拆上市方面，達(dá)到一定規(guī)模的上市公司可以分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司上市。

　　(四)科創(chuàng)板共有五套上市標(biāo)準(zhǔn)

　　科創(chuàng)板共有五套上市標(biāo)準(zhǔn)，并且允許未盈利企業(yè)上市，允許同股不同權(quán)紅籌企業(yè)上市(這些是其與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的根本不同)。整體而言，市值越大盈利要求越低。10億元以上還會(huì)看凈利潤;15億元以上注重研發(fā);20億元以上看營收規(guī)模;40億元以上，看相關(guān)產(chǎn)品及市場情況，完全放開盈利要求。

　　三、科創(chuàng)板的最新進(jìn)展和近期展望

　　2019年3月18日科創(chuàng)板正式開閘，上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開始接收發(fā)行人的上市申請。據(jù)規(guī)定，上海證券交易所在收到申請文件后，需在5個(gè)工作日內(nèi)作出受理或者不予受理的決定。

　　(一)各地積極響應(yīng)國家號召出臺鼓勵(lì)政策

　　迄今為止，至少20個(gè)城市出臺了鼓勵(lì)企業(yè)上科創(chuàng)板的支持政策，包括補(bǔ)貼政策。例如，北京加大上市資金補(bǔ)貼支持，市區(qū)兩級財(cái)政給企業(yè)的上市補(bǔ)貼合計(jì)最高可達(dá)600萬元。上海徐匯區(qū)對經(jīng)認(rèn)定的核心技術(shù)企業(yè)可給予落地項(xiàng)目建設(shè)單位每年最高不超過2000萬元的補(bǔ)貼。安徽對在科創(chuàng)板等海內(nèi)外證券交易所首發(fā)上市的民營企業(yè)，省級財(cái)政分階段給予獎(jiǎng)勵(lì)200萬元。河南對于在滬深交易所主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，以及在境外交易所上市的企業(yè)給予500萬元獎(jiǎng)補(bǔ)。100余只科創(chuàng)板主題基金獲準(zhǔn)發(fā)行。

　　(二)科創(chuàng)板估值高、交易活躍

　　上海證券交易所2019年11月15日單日科創(chuàng)板的交易情況，換手率高、市盈率高，是其基本特征。

　　科創(chuàng)板從2019年7月22日正式開始交易以來68個(gè)交易日，成交情況與滬市A股、B股的交易對比。

　　(三)科創(chuàng)板的審理、注冊、上市、過會(huì)等情況

　　截至2019年11月15日，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)總計(jì)177家。剔除53家已上市企業(yè)，以及注冊被否企業(yè)、終止注冊企業(yè)、中止注冊企業(yè)、終止審核企業(yè)、上會(huì)被否企業(yè)，排隊(duì)IPO企業(yè)共計(jì)93家。

　　目前已上市53家科創(chuàng)板企業(yè)，最多的依次是上海(11家)、北京(10家)、江蘇和廣東(并列第三，都是8家)，分屬長江三角洲、京津冀和珠江三角洲區(qū)域。如果按三大區(qū)域分別統(tǒng)計(jì)，則長江三角洲滬蘇浙共25家，遙遙領(lǐng)先;京津次之，共11家;廣東再次，8家。如果把山東、福建加入，則華東區(qū)域共有30家，超過總數(shù)的一半(56.6%)。六大區(qū)域中只有西南地區(qū)尚無企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

　　如果將已過會(huì)即將上市的企業(yè)考慮進(jìn)去，則江蘇將與上海并駕齊驅(qū)(12家)，并列第一，其次是北京、廣東(分別有10家和9家)。如果按三大區(qū)域分別統(tǒng)計(jì)，則長江三角洲滬蘇浙共31家，遙遙領(lǐng)先，幾乎占據(jù)半壁江山;京津次之，共12家;廣東再次，9家。如果把山東、福建加入，則華東區(qū)域共有37家，超過總數(shù)的一半(56.9%)。

　　再考慮剛過會(huì)企業(yè)，前三強(qiáng)將變化為上海、江蘇、廣東(依次有13、12、11家)，北京將居于第四位(有10家)。前四強(qiáng)的上市家數(shù)非常接近，你追我趕，名次交替變化是可以預(yù)期的。但如果按三大區(qū)域分別統(tǒng)計(jì)，則沒有懸念，長江三角洲滬蘇浙共32家，遙遙領(lǐng)先;京津次之，依然是12家;廣東再次，11家。如果把山東、福建加入，則華東區(qū)域共有39家，超過總數(shù)的一半(57.4%)。

　　可以預(yù)見，隨著全國深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，更加重視戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，長三角、珠三角、京津冀等重點(diǎn)區(qū)域，以及其他區(qū)域內(nèi)的中心城市如武漢、成都、西安等地將會(huì)有更多的企業(yè)登陸科創(chuàng)板。市場競爭、研發(fā)競爭、人才競爭的勝者，最后將會(huì)在科創(chuàng)板大放異彩，為國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。