文/邵宇(中證金融研究院)

　　科技創(chuàng)新是新舊動能轉換的引擎，資本市場支持是實現(xiàn)創(chuàng)新驅動發(fā)展的血脈。近年來資本市場在支持科技創(chuàng)新工作方面，積極探索工作模式，有效扶植了科技創(chuàng)新企業(yè)的高質量發(fā)展。在江蘇、上海等一些發(fā)達地區(qū)，資本市場支持科技企業(yè)創(chuàng)新的一些措施和機制建設，值得借鑒和推廣。

　　一、資本市場支持科技創(chuàng)新的幾點經驗

　　利用技術產權交易所，找技術?？苿?chuàng)企業(yè)在發(fā)展過程中，面臨著急需的技術不知道從哪兒買的問題，江蘇、上海建立了技術轉移機構和技術產權交易市場，通過深度挖掘企業(yè)的技術需求、成果供給、中介服務、知識產權等信息，支持各類服務機構提供信息發(fā)布、融資并購等服務，引導高校院所和企業(yè)的科技成果掛牌交易與公示，推動各類技術轉移資源平臺互聯(lián)互通、開放共享，形成技術轉移全流程服務，方便企業(yè)找技術。

　　利用交易所的科創(chuàng)企業(yè)路演中心，找機構?？苿?chuàng)企業(yè)在需要融資時，往往不能準確找到相關的金融機構。江蘇、上海的科技主管部門搭建了一系列金融中介平臺，推動科技和金融等資源要素的優(yōu)化配置和協(xié)調發(fā)展，方便科創(chuàng)企業(yè)找機構。如江蘇科技金融信息平臺(入庫科技企業(yè)達3.5萬家，匯集銀行、創(chuàng)投、科技小貸公司、科技保險、證券等750多家機構的金融創(chuàng)新產品與服務信息)和蘇州自主創(chuàng)新廣場(目前已聚集了541條政策、22 105家科技型企業(yè)，涵蓋科技服務業(yè)九大門類的302家優(yōu)質科技服務機構、3280項服務產品、11 707項資源)，建成了以技術轉移、科技金融、知識產權、創(chuàng)業(yè)孵化、研究開發(fā)、科技咨詢?yōu)橹鞯目萍挤諜C構集聚區(qū)。其中深交所在江蘇和上海建立了科技金融路演中心，為優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)提供路演平臺，向全國上萬家投資機構和專業(yè)投資人進行在線展示，推動企業(yè)對接和利用多層次資本市場發(fā)展，引導企業(yè)掛牌上市。

　　用好科技企業(yè)上市培育計劃，做好企業(yè)培育。江蘇實施科技企業(yè)上市培育計劃，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為重點，遴選一批成長性較好的科技型小微企業(yè)，建立科技型上市后備企業(yè)庫，拓展科技企業(yè)直接融資渠道。地方科技主管部門和證券監(jiān)管部門聯(lián)動培育，主動為高成長性科技企業(yè)上市開辟綠色通道，推動企業(yè)通過上市直接融資。截至2018年9月底，入庫培育企業(yè)達1461家;通過入庫培育和專項資金支持，累計有547家培育企業(yè)成功上市或掛牌。上海也建立了科創(chuàng)企業(yè)培育庫和上市計劃，自2007年以來，上海市科委舉辦科技企業(yè)上市培訓34期，已有77家科創(chuàng)企業(yè)上市。

　　健全多層次資本市場，滿足不同生命周期企業(yè)的融資需求。為建立健全多層次資本市場體系，發(fā)揮區(qū)域性資本市場對科技型企業(yè)的“助推器”作用，江蘇、上海兩地均發(fā)展了區(qū)域性的科技金融平臺，幫助科技型中小企業(yè)對接多層次資本市場，成為解決科創(chuàng)企業(yè)融資難問題的主要路徑，也為科創(chuàng)企業(yè)上市提供規(guī)范的金融平臺。如江蘇股權交易中心設立了“科技創(chuàng)新板”，并與省技術產權交易市場開展聯(lián)合掛牌，為掛牌企業(yè)提供股權融資、股權轉讓、債券融資等多項科技金融服務，截至目前江蘇共有216家科技型中小企業(yè)在科技創(chuàng)新板掛牌托管。上海股權交易中心于2015年12月推出科技創(chuàng)新板，為掛牌企業(yè)搭建起了由銀行、券商、保險與擔保、私募股權投資基金等多種金融服務要素組成的綜合金融服務平臺，目前上海科技創(chuàng)新板掛牌企業(yè)總數達200家。

　　孵化基地與CVC基金方式結合，提高科創(chuàng)企業(yè)孵化效率。目前我國風險投資和天使投資總體規(guī)模較小，難以覆蓋服務雨后春筍般的眾多科創(chuàng)企業(yè)。上市公司設立孵化基地和企業(yè)風險投資(CVC)基金，在公司內部創(chuàng)立科創(chuàng)孵化平臺和創(chuàng)新基地，提升了對科創(chuàng)企業(yè)專業(yè)化孵化服務能力。如華平股份是國內第一家上市的多媒體通信企業(yè)，憑借公司的雄厚技術和資金實力，打造了聚“辦公空間、技術投資、天使投資、產業(yè)支持”于一體的“華平眾創(chuàng)空間”，聚焦于“視頻+”專業(yè)領域科創(chuàng)項目的孵化，不僅為符合條件的項目提供10～50萬天使投資金融支持，還開放公司的相關技術平臺，方便科創(chuàng)企業(yè)的項目快速驗證技術可行性。截至目前華平眾創(chuàng)空間的技術測試驗證平臺已服務151家企業(yè)，20家企業(yè)入駐。

　　二、需進一步加強支持科技創(chuàng)新工作

　　科技創(chuàng)新企業(yè)具有輕資產、周期長、風險大、現(xiàn)金流量不穩(wěn)定等特點，借助資本市場平臺才能獲得更好的發(fā)展。

　　需引導創(chuàng)投基金投早期投科創(chuàng)企業(yè)。創(chuàng)投基金設立本意是投入科創(chuàng)企業(yè)的早期，彌補銀行信貸融資局限性，是創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的第一推動力，承擔企業(yè)發(fā)展的高風險，同時也享受企業(yè)高速成長帶來的高收益。中國基金業(yè)協(xié)會的數據顯示，截至2018年9月底，已登記私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達到14 561家。盡管我國創(chuàng)投數量不少，但是真正從事科技創(chuàng)新企業(yè)投資的很少。一方面創(chuàng)投基金融資難，2018年以來創(chuàng)投機構募集基金數量和募集金額出現(xiàn)大幅下降，寄希望于政府引導基金輸血;另一方面創(chuàng)投機構退出受IPO影響較大，收益不樂觀。

　　需增強科創(chuàng)企業(yè)上市支持力度。為打造一大批具有國內外競爭優(yōu)勢的科技小巨人企業(yè)，上海自2006年起開始啟動科技小巨人工程計劃，入選計劃的企業(yè)大多是細分行業(yè)的隱形冠軍。目前在庫的小巨人企業(yè)超過1800多家，只有77家企業(yè)在資本市場上市或掛牌，由于上市門檻較高，一大批隱形冠軍的小巨人企業(yè)，仍然無法直接從資本市場融資進一步壯大發(fā)展。對于目前熱門討論的科創(chuàng)板推出，制度設計層面需要真正起到支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的作用，能夠留住這類科創(chuàng)公司在科創(chuàng)板上市。

　　需提高科創(chuàng)企業(yè)在資本市場發(fā)展意識?？苿?chuàng)企業(yè)對利用資本市場做大做強的意識薄弱，有計劃進行上市的企業(yè)更少。盡管多數科創(chuàng)企業(yè)掌握核心技術或知識產權，公司增長和盈利也不錯，但是企業(yè)創(chuàng)始人或高管受教育和專業(yè)背景的限制，習慣于穩(wěn)扎穩(wěn)打的技術研發(fā)，鐘情于拿國家財政資金資助，缺乏對資本市場的認識，企業(yè)普遍抗壓能力不足，面對市場化投資基金進入時，害怕打亂企業(yè)研發(fā)步驟。

　　三、多方位支持科技創(chuàng)新工作的幾點建議

　　社會各界對資本市場支持科技創(chuàng)新寄予很高的期望，資本市場服務科技創(chuàng)新企業(yè)刻不容緩，需對實際工作中積累的經驗加以推廣，協(xié)調有關部門共同推進和完善科技創(chuàng)新的制度建設。

　　一是支持科創(chuàng)企業(yè)上市。以科創(chuàng)板推出為契機實踐制度創(chuàng)新，一方面讓一批真正的科創(chuàng)企業(yè)盡快上市，提升市場對資本市場支持科技創(chuàng)新的信心，在上市標準方面體現(xiàn)到雪中送炭，支持小巨人企業(yè)利用資本市場進一步壯大，而非錦上添花，走支持成熟大企業(yè)的老路。另一方面謹慎設置投資門檻，要相信市場和投資者的智慧和承擔損失的能力，也讓更多人參與和分享科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展中帶來的增值。

　　二是多方共建地方科技創(chuàng)新服務平臺。地方科技部門牽頭建設的科技創(chuàng)新服務平臺，通過定期發(fā)布企業(yè)融資需求信息、金融機構的科技金融產品和服務信息，以及科技金融的相關政策信息，降低科技企業(yè)和金融機構的信息成本。鼓勵相關部門深度參與服務平臺建設，一方面，對信息平臺達成合作的項目持續(xù)跟蹤，建立科創(chuàng)企業(yè)上市后備企業(yè)庫，對后備資源庫中企業(yè)傾斜扶持，為后期對科創(chuàng)企業(yè)上市掛牌和管理提供強有力的信息支撐依據。另一方面，向科創(chuàng)企業(yè)做好宣傳工作，通過舉辦講座、座談會、上市培訓等多種形式，增強科創(chuàng)企業(yè)的抗壓能力和資本市場發(fā)展的意識，引導科創(chuàng)企業(yè)管理者轉變觀念，使企業(yè)了解和熟悉資本市場融資、上市的流程，敢于直面資本市場的嚴酷考驗，通過市場化手段融資以促進企業(yè)技術進步和做大做強。

　　三是鼓勵上市公司以CVC基金模式加大創(chuàng)新投入。上市公司通過CVC基金進行產業(yè)鏈上下游的布局，CVC基金一般不以財務回報為主要目標，更側重企業(yè)的戰(zhàn)略目標，帶動和激發(fā)了科技創(chuàng)新活動。鼓勵一部分有條件的上市公司，以開放創(chuàng)新平臺和CVC基金方式，支持和幫助科創(chuàng)企業(yè)圍繞大企業(yè)創(chuàng)新需求開展研發(fā)，提升企業(yè)創(chuàng)新能力和創(chuàng)新產品應用。同時做好CVC基金服務工作，從基金設立、登記以及稅收政策等方面提供便利，支持社會資本參與CVC基金投資領域。

　　四是財政資金和社會資金要有市場化的機制安排。在支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展和壯大過程中，既注重發(fā)揮政府的引導作用，更要充分發(fā)揮市場力量和各類社會主體的作用，積極支持高新技術企業(yè)發(fā)展和壯大。在經濟欠發(fā)達地區(qū)推進支持科創(chuàng)企業(yè)工作，通過各項財稅金融政策為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供融資渠道，吸引社會資本參與到科創(chuàng)企業(yè)的投資;上海、江蘇等經濟較為發(fā)達的地區(qū)，金融市場也較為發(fā)達，相關體制機制比較健全，應鼓勵科創(chuàng)企業(yè)通過市場化的手段融資，政府的主要職責是搭建好信息服務平臺。

　　五是進一步完善股交中心和產權交易中心加強功能。進一步加強區(qū)域股權交易中心“科技創(chuàng)新板”孵化、掛牌、融資、交易等功能建設，加強地方技術產權交易市場發(fā)揮促進技術與金融融合的功能。充分發(fā)揮區(qū)域股權交易中心和地方技術產權交易市場作用，與交易所一起，從不同維度出發(fā)，聯(lián)動為科技企業(yè)融資、技術轉讓提供交易市場和平臺。